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方大炭素(沪股通):石墨电极价格涨幅大超预期,公司的业绩和弹性被显著低估

近期,方大炭素设备部主动作为,合理安排电极接头护帽生产,在满足包装使用的情况下增大库存量,目前库存接近5万件,生产态势良好。 护帽是用于石墨电极产品包装的重要包装部件。设备部动力车间根据今年石墨电极产品销售量增大、护帽使用量也相应增大的情况,提前规划、主动作为,合理安排护帽生产人员进行生产。护帽库存增大后,为设备检修、保障生产奠定了基础。

    库存低生产周期长将继续放大石墨电极的价格涨幅。全国石墨电极库存3月底为7.4万吨(含生料和熟料),同比下降15%,较年初则下降36%,前5月石墨电极行业库存消耗明显。石墨电极生产周期5个月、新建产能周期2-3年,面向未来几个月,在低库存的情况下,需求在边际上仍有显著改善,我们判断石墨电极价格仍将继续上行。

    石墨电极价格有供给和需求双重逻辑支撑。全国电炉钢产量今年预估增加4000万吨,对应12万吨的石墨电极需求增量,而2016年全国石墨电极产量50万吨,出口11万吨,此外,今年出口需求可能也增加30%,而且受制于长达9年的低迷以及环保制约,石墨电极的供给也受到了显著影响。

www.2061.com,    (2)公司经营不善。

石墨电极价格涨幅显著超预期。我们在4月17日全市场率先推荐石墨电极板块时,石墨电极当时含税加权价1.2万元/吨,我们预估石墨电极价格未来至少再涨5000-8000元/吨,而4月17日-5月22日期间,石墨电极的加权含税价已涨1万元/吨。

    投资建议:维持“增持”评级。按照当前的价格测算,方大炭素的年化净利润已达到12.7亿元。石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,将增厚方大炭素的净利润1.2亿元,我们预计石墨电极的不含税价格还有望继续再涨5000元/吨,那么则年化对应的净利润达18.7亿元。我们暂不上调公司的盈利预测,维持2017、2018年分别实现净利润7.01、7.92亿元,对应26倍和23倍PE,给予未来6个月目标价12.12元/股,维持“增持”评级。

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