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福耀玻璃:国内业务稳步增长,全球化布局有望打开新空间

国内汽车玻璃龙头,16年业绩可喜公司以生产和销售汽车玻璃为主营业务,汽车玻璃在营收中占比达99%左右。公司是中国最大、世界第二大汽车玻璃生产商,国内汽车玻璃配套市场份额占比达60%以上。报告期内,公司玻璃汽车销售同比去年增加30.08亿元,同比增长22.89%,主要为国内OEM销售增加19.39亿元,出口配件增加3.48亿元,出口OEM销售增加人民币7.18亿元。公司汽车玻璃销售成本同比增加18.32亿元,同比增加22.24%,成本费用率为77.10%,同比下降0.49个百分点,系公司落实节能降耗,提升管理效益,调整产品结构,使成本得到有效控制。

公司收入稳健增长,汇兑损益造成利润下滑。上半年在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。其中,汽车玻璃业务中国境内收入同比增长11.81%,高于汽车行业产销增速;汽车玻璃海外业务收入同比增长17.78%,超过中国境内汽车玻璃收入增幅。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,若扣除此因素,公司利润总额同比增长17.91%。

国内业务受益于汽车产销量增速回升2016年度中国汽车产销量同比分别增长14.46%、13.65%,增速比2015年同期增加11.21个百分点和8.97个百分点。公司作为汽车玻璃龙头,国内市场收入同比增长22.36%,增幅超过汽车产销量增幅,市场占有率进一步提升。从中长期来看,我国汽车普及率还较低,每百人汽车拥有量约12台,低于全球平均18台拥有量,更远远落后于美国80台拥有量。随着中国经济发展,城镇化水平提升,居民消费能力提升,我国汽车工业及相应配套的玻璃行业还有稳定发展空间。根据中汽协预测,2017年我国汽车销量增速为5%左右,公司汽车玻璃业务将保持稳定增长。 海外项目投产,全球化战略初见成效公司在俄罗斯卡卢加州投资建设年产100万套汽车玻璃项目,并于2015年上半年开始大批量生产,目前已通过大众、通用、日产等汽车厂商配套资质认证,开始步入良性发展轨道;公司在美国俄亥俄州计划投资建设汽车玻璃生产基地一期已于2015年8月开始量产,年产能达到300万套;此外,德国工厂建设也已启动。公司汽车玻璃按区域分,国外市场实现收入同比增长23.92%,自主研发具备国际领先前沿技术的产品已初具规模,全球化格局初步成型。 预计2017~2018年EPS为1.43元、1.62元,当前股价对应PE为13.75、12.12,维持买入评级。

www.2061.com,    期间费用率升高,毛利率略有下降。报告期内公司毛利率为42.98%,同比小幅下降0.24个百分点,但公司主营业务汽车玻璃和浮法玻璃毛利率分别达到37.83%和36.24%,同比提升0.03和6.16个百分点。主要由以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品比例等提升所致。报告期内公司期间费用率为22.93%,较去年同期增长3.86个百分点,主要原因是公司管理费用及财务费用同比增加。管理费用的增加主要由于公司研发支出、职工薪酬及修理费同比提升,财务费用的增加主要因为汇兑损失所致。未来在产品结构的持续优化下,公司盈利水平有望保持稳定。

    未来海外市场有望带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。

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