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国际观察丨中国原油期货助力人民币国际化进程

聚贸资讯:近期,今日俄罗斯在上周报道称,人民币正在推翻美元作为石油市场选择的货币,此举标志着石油人民币的崛起。中国发行以人民币计价的原油期货合约,该合约有望成为最重要的原油基准,并且允许出口商们绕过美元计价基准,用人民币交易,在今年7月份,已成功完成了四项原油期货生产环境测试,计划在今年年底完成该期货合约的上市。

  摘要

www.2061.com,与此同时,另一则消息也在印证上面的报道,中国正与沙特协商,计划用人民币结算双边石油贸易,美国Dailyreckoning新闻网站刊发分析师Byron King评论认为,此举将冲击美元的国际地位,中国钱天机开启将加速石油美元的衰落。

  中国作为全球最大的石油进口国,将在近期发行以人民币计价、与黄金挂钩的原油期货。中国原油期货不仅将创造亚洲重要的原油价格基准,提高中国的原油定价权,而且通过绕开美元计价的标准用人民币进行交易,将有力提升人民币在国际原油贸易中使用率,增强国际金融市场对人民币持有意愿。同时,通过配合人民币汇率与利率的市场化改革和一带一路战略,能够进一步增加人民币在国际市场上的流动性,加速推进人民币成为国际能源结算与计价货币,共同助力人民币国际化进程。对打破以美元为主导的国际货币体系,建立人民币国际储备货币地位有重要意义。

对中国经济和人民币来说,这一策略当然有很多好处,因为一个国家的经济命脉由货币的信用、能源及债务决定,但这则看似普通的财经新闻不得不引起投资者的思考——人民币国际化是不是要威胁美元,甚至替代美元?石油人民币的崛起将加速终结石油美元?

  一、利用原油期货成为国际能源结算与计价基准货币,提高原油定价权,是人民币打破美元在国际货币体系中的主导地位、建立国际储备货币地位的基础

美国经济学家罗伯茨确信美国无法牵制俄罗斯与中国,因此这两个国家逐渐放弃美元。

  19世纪的“煤炭—英镑”体系和20世纪的“石油—美元”体系表明,一国主权货币成为国际关键货币,通常遵循“计价结算货币—储备货币—锚货币”的基本路径,而与国际大宗商品,特别是能源的结算、计价绑定是实现这一路径的基础。以美元为例,布雷顿森林体系瓦解之后,美元作为国际原油价格基准货币与原油贸易结算货币的核心地位,是延续其全球储备货币地位、占据国际贸易与金融市场霸权地位的重要原因。第一,以美元作为原油贸易计价和结算货币,使美国获得了影响和控制原油价格的能力。原油在各国的进口中占有重要的比重,而原油进出口以美元计价进行结算在全球市场形成了对美元外汇和美国债券的巨大刚性需求,造就了维持了其作为储备货币的基本条件。而美国通过国内货币发行权调整美元发行量、通过货币政策调控利率和汇率,直接通过美元与原油的互动机制对国际油价产生涨跌预期,并通过石油期货交易直接控制了原油价格,进而影响和控制着全球金融系统。第二,美元作为信用货币,通过与原油价格挂钩的机制,使得美元汇率波动控制在一定的安全范围内,同时美元作为储备货币的地位不存在外汇储备短缺的问题,避免了巨额贸易逆差可能引致的货币危机和债务危机,使美元在脱离黄金之后得以继续维护其在国际货币体系中的霸权地位。

过去,由于对美元的需求,美国得以极低的利率借款,以维持巨额的预算赤字。石油外汇不断涌入美国经济,才使得美国的投资和经济能够不断增长。而作为全球最大的石油进口国,中国被认为具有这一能力。

  通过推出中国版原油期货建立起人民币国际结算与支付体系,是促进人民币国际化、削弱美元在全球储备货币体系中的主导地位并建立人民币国际储备货币地位的基础。目前世界原油交易仍以纽约交易所(NYMEX)的西得克萨斯中间基原油(WDI)、伦敦国际石油交易所(IPE)的北海布伦特原油(Brent)以及新加坡国际金融交易所(SIMEX)的迪拜原油(Dubai)期货合约价格作为基准价格,因此原油期货市场的发展影响着在国际市场上的定价能力。2017年,中国超越美国成为全球最大的石油净进口国与能源消费国,在原油市场需求量增量的占比超越美国,高达40%左右(图1),却由于缺少自己的原油期货市场,在原油定价方面始终能力有限。而在美元走弱的市场背景下发行并开展人民币计价的中国版原油期货合约并使之具有国际影响力,一方面将能够形成亚洲最重要的原油价格标准,使之成为全球石油定价与贸易的新基准。另一方面,由于中国原油期货使原油出口国能绕开美元计价的标准而用人民币进行交易,可以极大地推进原油贸易的人民币结算,使人民币取代占主导地位的美元成为石油甚至其他大宗商品贸易中的计价结算货币,从而增强国际金融市场对人民币持有意愿,增加人民币流动性,推进人民币国际化。

自上世纪70年代以来,石油贸易几乎完全是用美元进行的,即使买家和生产商不是美国人。以美元计价的石油贸易造成了全球对美元的巨大需求,这大大促进了美国的经济和战略力量增长。但自08年金融危机爆发以来,美元信用在不断下降,特别是在一些产油国去美元化的背景下,石油美元的地位事实上也的确受到了挑战。

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但石油交易体量巨大,是国际金融的市场的主要支撑力量,也是美元发挥国际作用的重要基本盘。如果石油市场真的发生了人民币与美元之间的激烈攻防战,可能导致国际金融市场发生振荡,影响美元的国际使用。设想与现实之间存在巨大鸿沟,美元的国际地位由诸多复杂条件决定,石油美元只是其一。

  二、以人民币计价、与黄金挂钩增加中国原油期货合约吸引力,配合人民币汇率与利率的市场化改革、一带一路战略,加速提升人民币在亚太地区的流动性,推进原油贸易人民币结算,共同助力人民币国际化进程

美元地位与当今国际货币体系的结构与困境有关,其地位调整有其必要性、必然性,也未必对美国不利。人民币的国际化将服从于内外平衡的要求,目前的进展应当受到肯定。

  首先,“人民币—原油—黄金”联动的合约设计让中国版原油期货对于产油国和投资者极具吸引力,促进建立具有国际影响力的原油期货市场。中国版原油期货以人民币计价、可转换成黄金,同时上海和香港两家交易所都推出了人民币计价的黄金期货交易。用黄金为原油期货背书极大地增加了中国版原油期货对于产油国与投资者的吸引力,尤其对委内瑞拉、伊朗以及俄罗斯等与美国存在争端的石油出口国,这种绕开美元、可以使其躲避美国的经济制裁的交易方式非常具有吸引力;对于希望摆脱对美元的长期依赖,又没有完全做好准备使用人民币结算的产油国而言,参加中国的石油交易也将获得极大的便利。同时,随着美国页岩油技术的更新和整体生产成本下降,原油产量崛起,原油市场买家定价的倾向性增强。为了争夺中国市场份额,中东产油国也必然会关注人民币计价的原油期货价格。目前,委内瑞拉、巴西、俄罗斯、印度、南非等国已对人民币石油交易给予支持,而随着近期沙特与美国关系的恶化,中东国家也有较大可能加入到支持人民币石油的行列。随着交易量的增长,中国将能通过建立具有国际影响力的原油期货市场,形成在亚洲甚至全球的原油价格基准,使境外投资者越来越接受人民币,为原油贸易人民币的结算和计价奠定基础。

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