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升级老产品 实现新突破 吉林化纤集团创造“中国速度”

聚贸资讯:一幢幢新厂房、一排排高桁架、一个个大设备……在吉林化纤集团竹碳产业园内,3万吨高改性复合强韧丝项目已经实现单线稳定运行,第一批产品已经发往客户,并与日本、韩国等国家和地区签定了销售订单。

粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约20万吨,占全球产能50%,出口量维持在6万吨。粘胶长丝行业集中度较高,其中新乡化纤、丝丽雅、吉林化纤三家占比75%以上。2017年4月,工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目,并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长,供给端小产能陆续退出,行业盈利能力稳中有升。粘胶长丝目前价格37800元/吨。公司3万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产,增厚公司业绩。

据介绍,此项目在吉林市委、市政府以及吉林经开区和有关部门的大力支持下,于2016年10月破土动工,总投资9.5亿元,占地面积18万平方米,总建筑面积7.6万平方米,是吉林化纤集团竹纤维产业板块升级的一期工程,整个项目年产能将达12万吨,也是全球第一条以竹材、棉材为原料的单线产能最大的纤维素纤维生产线。

    非公开发行加码公司主业。17年11月17日,公司发布非公开发行股票预案,发行股票不超过39380万股,募集资金不超过22亿元。投资12万吨生物质短纤维项目、1.5万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和6万吨莱赛尔纤维项目,所有项目达产后实现营收29.44亿元/年,净利润2.23亿元/年。本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。

粘胶短纤俗称人造棉,是吉林化纤1964年建成投产时生产的第一种产品。随着纺织行业的转型升级以及企业创新发展的迫切需要,传统的粘胶短纤亟待升级,为此,吉林化纤2011年和2014年相继淘汰了3万吨粘胶短纤的落后产能。

    切入碳纤维打开成长空间。17年12月7日,公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》,国兴材料将其持有的18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。吉林精功主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。2017年12月20日,吉林精功碳纤维有限公司1.2万吨大丝束碳纤维项目一期2000吨生产线正式开车投产。同时,二期2000吨生产线于12月20日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局,后续有望打开成长空间。

近两年,粘胶短纤供给端由于环保压力持续增加,落后产能退出的同时,国内产能规模扩张缓慢,无法满足高速增长的下游需求,供不应求的市场局面推动产品价格大幅上升。

    给予“增持”评级。预测公司18-20年净利润分别为1.04亿、1.55亿和2.48亿元,EPS分别为0.05元、0.08元和0.13元,对应PE分别为53倍、36倍和22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

吉林化纤一直在老产品升级上下功夫,企业凭借短纤生产的丰富技术、管理等优势决策上马3万吨高改性复合强韧丝项目,从生产原料到工艺装备,从产品性能到市场应用实现了全面升级。

    风险提示:粘胶长丝价格下滑风险、碳纤维项目进度不及预期

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